人们都忙着应付脱欧 却忘了现在有个大麻烦

一旦政局提前发生变化,投资者稍后便得付出更高的对冲风险成本,也或者是使自己的利得受到冲击。

英镑投资者恐怕过于专注于3月29日的英国脱欧期限,反倒忽略了当下。

虽说他们在蜂拥买入期权对冲英镑在脱欧期限前后过度波动的风险,但是他们很少在为一季度末之前可能出现的汇率动荡做准备。那也就意味着,一旦政局提前发生变化,他们稍后便得付出更高的对冲风险成本,也或者是使自己的利得受到冲击。

交投最为活跃的两个月期英镑/美元期权的隐含波动率2月18日升至一个月高点。该期权的期限恰好也涵盖3月21-22日的欧盟峰会,而事实或许会证明,此次峰会非常关键。与两个月期权形成鲜明对比的是,伴随脱欧疲劳引发的需求减少,期限较短期权的隐含波动率显现出了疲势,一个月期期权隐含波动率稳定保持在2019年的一个下行通道之中。

英国与欧盟官员眼下正在准备有关爱尔兰边境后备方案这一最具争议问题的新法律文本,对于英国首相特里莎·梅而言,留给她说服议会通过协议的时间已经所剩无几。她于不久前与欧盟委员会主席容克举行会晤,而据首相发言人James Slack称,此次会晤将会“意义非凡”。

此次会晤将会取得英国脱欧进展的乐观人气在2月19日一度推动英镑录得了超过1%的涨幅,同时也使其突破了1.30美元的关隘。英镑2月20日报1.3026美元。

从技术图形上来看,欧元兑英镑的基调依然为看涨,但是通过期权建立的多仓或因当前欧元区经济数据走软的趋势而面临压力。

过去几周,由于担心英国将会在没有协议的情况下退出欧盟,英国资产的需求受损,欧元走高。然而,由于期权市场走势暗示,投资者已对英镑进一步下跌进行了对冲,而欧元区经济放缓和政治局势趋紧的双重打击也构成了反向风险,欧元进一步持续走高的空间可能有限。

衡量市场信心和布仓情况的3个月风险逆转指标显示,随着无协议脱欧的风险攀升,期权交易员们对于英镑的看空程度创2016年7月以来之最。在此背景下,一些投资者可能选择进行获利了结,进一步追涨的必要性也不大,因此限制了欧元进一步强势走高的空间。

再考虑欧元区经济增长问题,随着欧元的上涨而逐步离场可能成为市场的选择。近期,投资者对欧元区的信心触及了四年低点,零售销售环比跌幅创七年来最大,德国制造业订单同比跌幅为六年来最大。欧元区工业产出和GDP数据陆续公布,或印证欧盟委员会下调增长预期的做法为正确之举。

延伸阅读A:脱欧恐慌影响商业投资,英国经济表现不佳

在英国脱欧不确定性的压力下,英国经济在第四季度受到束缚。

国内生产总值增长0.2%,增幅小于预期,而第三季度增幅为0.6%。2018年12月,英国经济萎缩了0.4%,这是自2016年脱欧投票前夕以来的最大降幅。

企业连续第四个季度削减投资,这是自金融危机以来持续时间最长的一次连降期,在此之际,当季经济放缓,而且全球经济疲软对贸易形成打击。英镑一度跌0.3%,至1.2909美元。

经济正面临2009年以来增长最慢的一年,经济学家警告称,如果英国在没有达成协议的情况下于3月29日脱欧,经济将陷入衰退。英国央行预计,第一季度经济增长0.2%,但2018年底突然失去动能表明经济可能停滞不前,正如最近的采购经理调查所显示的那样。

随着薪资压力的增加,英国央行可能会在不同的情况下准备加息。但官员曾在2月初暗示,在“脱欧迷雾”散去之前,他们无意这样做。

英国脱欧并非经济面临的唯一威胁。欧元区和中国等主要市场正在失去动力,削弱了对英国出口商品的需求。贸易净额使第四季度经济增长被削弱0.12个百分点,贸易逆差创下两年多以来的最高水平。

其他要点:

· 第四季度消费支出增幅维持在0.4%,但商业投资下滑1.4%。服务业增速放缓至0.4%。

· 2018年12月,经济的所有主要部门都出现萎缩,制造业连续第六个月下滑,这是金融危机以来最长的一次连降。整体GDP下降,创2016年3月以来的最大降幅。

· 2018年12月贸易逆差额缩小至121亿英镑。

· 2018年经济增长放缓至1.4%,英国央行预计2019年进一步放缓至1.2%。

· 第四季度GDP同比增长1.3%,为2012年第二季度以来的最弱水平。

在这样的情形下,惠誉针对英国提出正式的评级调降警告,指出英国无协议脱欧的风险增大。

惠誉意外在其正常评级安排之外将英国的AA评级列入负面观察名单,并表示无协议脱欧、或是与欧盟之间会“损害”其经济的新关系都可能会导致下调评级。

无论是否达成协议,英国将于3月29日脱离欧盟。惠誉表示,将在2019年上半年作出评级决定。

“无协议英国脱欧将导致英国经济和贸易前景受到严重破坏,至少在短期内会如此,”惠誉表示。惠誉的声明提到了“不确定性的增加”,并补充说避免混乱脱欧可以消除调降评级的风险。

英国首相特里莎·梅努力争取从欧盟获得新的让步,以便最早在2月25日当周把一份修订后的脱欧协议提交下议院表决。对英国经济未来的担忧情绪则一直在升温。2月20日,她再次遭遇挫折。保守党的三名知名成员退党,加入一个由前工党成员组成的团体。

惠誉表示,脱欧协议基本面重新谈判的范围似乎有限,且要想在3月29日截止日期前在英国通过一份协议,“政府将需要显著扩大其获得的支持。”

惠誉指出,虽然可以延长第50条款脱欧程序,但这需要欧盟成员国的同意。

“未来几周的宏观经济前景对英国脱欧发展非常敏感,”惠誉表示。

惠誉公布声明后,英镑兑美元下跌。随着英国脱欧进程来回摇摆,自年初以来,英镑在1.24美元至1.32美元之间波动。

延伸阅读B:英国就业前景黯淡,更多企业暗示将实施重组

乌云正聚集在蓬勃发展的英国劳动力市场上方。

当英国人迎接创纪录的就业水平之时,越来越多的企业却表示将关闭本土工厂或发出利润预警。本田汽车公司2月19日表示,将关闭其在斯文顿的工厂,裁员数千人。

在英国脱欧之日临近,全球贸易局势更趋紧张之际,企业大幅削减投资,经济增长正在降温。本田的计划是英国制造业衰落的最新信号,日产汽车和福特汽车2月也发出了减产警告。

当企业努力填补岗位空缺之际,英国工人的工资水平创下十年来最快增速。英国国家统计局2月19日表示,2018年最后三个月的平均收入按年增长3.4%。就业人数再次飙升,失业率降至70年代以来最低。

但是,由于英国脱欧的威胁笼罩,繁荣可以持续多久将是一个问题。

由于英国脱欧而将业务从英国转移至欧盟的全球银行,将面临新一轮资产价值和资本的监管审查,因欧盟的最高监管机构希望遏制风险。

欧洲央行监事会成员Ed Sibley接受采访时说,欧洲央行和欧盟各国当局将对最大型银行的资产负债表开展深入审查,包括流动性最差的资产。同时担任爱尔兰央行副行长的Sibley表示,选择都柏林作为欧盟业务新总部的巴克莱和美国银行最早可能将在2019年接受评估。

此次审查可能导致在英国脱欧后将地区业务转移至法兰克福、都柏林和欧盟其他地区的部分银行面临更高的资本要求或资产损失。欧洲央行在2014年接管欧元区银行监管后不久进行了全面评估,确定了250亿欧元(约合280亿美元)的资本缺口,并且承认不良贷款增多,但这并未足以阻止一些银行崩盘或者在此后的几年中寻求纳税人资助的救助计划。

“这是一个严格的过程,”Sibley提及该审查时说。“摩擦将超过英国脱欧之前。这就是英国脱欧。”

延伸阅读C:英国通胀率自2017年以来首度低于英国央行的目标

英国通胀率两年以来首度跌至英格兰央行2%的目标之下,随着脱欧的担忧之情笼罩经济,给官员们提供了暂缓加息的又一个理由。

英国国家统计局最新公布的数据显示,1月消费者物价指数走高1.8%,升幅不及预期,较2018年12月的2.1%有所放缓,并创出了2017年1月以来的最低增幅。

这一数据对于消费者而言是个好消息。2016年英国公投脱离欧盟之后,英镑贬值引发了通胀飙升,对消费者构成挤压,目前英国在欧盟之外的未来存在不确定性。随着薪资增幅处于10年来的最高水平,消费者的支出能力再度得到了提升。

英国统计局称,1月由于汽车燃油价格走低,且由能源监管部门实施的价格限制从1月1日开始生效,令天然气和电力价格剧烈下滑,导致通胀承压。

但是,机票和船票价格在一定程度上将其抵消,圣诞节后的折扣未能赶上2017年的水平。总体消费者物价环比下跌0.8%,2018年1月走低0.5%。

通胀放缓的程度比英国央行的预期剧烈地多。2018年11月,该行预计第一季度通胀率平均将达2.2%。目前预计为1.8%,且年内剩余时间将维持在这一水平下方。

英国央行行长马克•卡尼表示,英国脱欧或将检验新的贸易规则面前世界经济的表现。

“在许多方面,英国脱欧是全球新秩序的第一个考验,或可检验能否找到一种途径,在增强民主责任的同时,扩大开放的益处,”卡尼在伦敦的一次演讲中表示。“英国脱欧可能影响短期和长期的全球前景。”

随着英国脱离欧盟的时刻逐日临近,卡尼还表示,“在未来几周找到对所有人都适宜的脱欧解决方案”,“符合每个人的利益,可以说符合全球各地所有人的利益。”

近几个月来,全球各国的央行已经对经济增长做出了悲观的评估,英国央行不久前刚刚下调了自己的预期。中国经济增速的影响,围绕贸易政策的不确定性和紧张局势升温,以及企业债务问题都可能对全球经济增长构成风险。

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