欧洲经济蒙上阴影 还有哪些大招能救?

欧洲央行推出新一轮刺激措施以促进经济增长。同时宣布下调经济预测,这是欧洲央行四年前启动量化宽松以来下调预测幅度最大的一次。

欧洲央行推出新一轮刺激措施以促进经济增长。同时宣布下调经济预测,这是欧洲央行四年前启动量化宽松以来下调预测幅度最大的一次。

行长德拉吉称,预计2019年欧元区经济增长1.1%,比三个月前的预测下调0.6个百分点。他表示,通过实施向银行提供新的贷款、承诺将利率保持在纪录低点更长时间等一揽子方案,央行有意扩大现有的刺激举措。

“与地缘政治因素相关的不确定性持续存在,新兴市场的保护主义威胁和脆弱性,似乎正对经济信心产生影响,”当地时间3月7日,德拉吉在法兰克福举行的新闻发布会上表示。“围绕欧元区经济增长前景的风险仍然倾向于下行。”

欧元连续第五天下跌,下跌0.6%至1.1234美元,政府债券上涨,将德国10年期国债收益率推至2016年以来的最低水平。

但银行股下跌,因为新贷款的条件不如欧洲央行此前的措施,因此。可能还有人担心,欧洲央行对经济的悲观预测,以及如果情况恶化,它手中所存留的弹药有限。

欧洲央行回到刺激经济的路上,距离他们决定结束购债计划并希望开始撤出危机时期的刺激措施才三个月。贸易局势紧张、中国经济发展前景、英国脱欧带来的不确定性,对倚重出口的欧洲经济造成重压。

德拉吉表示,官员们表示有信心经济将遵循最新预测中所述的路径,并认为19国集团经济衰退的概率“非常低”。这位意大利籍的行长提及的理由包括,工资增长、劳动力市场和消费改善等,仍然“基本保持良好状态”。

德拉吉表示,当天一致同意的一揽子措施将使欧洲央行的政策立场更加宽松,并提高该地区的经济弹性,但他强调央行的选择有限。

他说,决策者无法解决与保护主义和英国脱欧有关的问题。当天的会议是英国将于3月29日离开欧盟之前的最后一次欧洲央行会议。

虽然已经有不少人预期欧洲央行会采取行动,但没有料到会是3月7日这么早。这反映了欧洲央行管理委员会成员们的担忧程度,最近几天其他机构和央行也展现出同样的担忧。

经合组织下调了欧洲和全球经济预测,加拿大央行表示未来加息时机的“不确定性上升”,纽约联储银行行长John Williams表示可以对下一步行动保持耐心。

德拉吉说,气候变得更加不确定的事实并不代表你就得原地不动,还是要做你认为正确的事情。他说,在一个黑暗的房间里,你会一小步一小步地走。你不会跑,但你会移动。

欧洲央行的主要举措是恢复定向中长期再融资操作,旨在鼓励银行向企业和客户提供信贷资金。贷款期限为两年,利率与每次操作期限内的主要再融资利率挂钩。与过去的操作方式类似,该计划将设有内置激励措施来保持有利的信贷条件。

利率政策方面,欧洲央行表示至少到今2019年年底利率都将保持在目前的纪录最低水平上,比他们之前承诺保持的时间延长了几个月。

延伸阅读A:欧元区经济如果恶化,欧洲央行可能祭出哪些新招?

如果欧元区经济放缓愈发严峻,除了向银行提供低廉的贷款外,欧洲央行可能还有更多的政策方案。

鉴于欧元区经济疲软的程度,欧洲央行在3月7日下调经济增速和通胀的预测,政策制定者已就应对方式做好辩论准备,包括利率指引和对银行的支持。后者是最有可能采取的措施之一,不过最终决定或许不会在近期会议上作出。

目前来看,重启债券购买暂时不太可能,经济学家还在研究其他更有创意的解决办法。

加息也是一种宽松

对于部分欧元区银行来说,负利率是块心病,因为不能传导给储户。有些政策制定者也意识到了这一问题,法国的Francois Villeroy de Galhau强调了负利率对货币政策传导“可能带来的不利影响”。

据法国农业信贷银行的策略师Louis Harreau表示,欧洲央行可以将存款利率从负0.4%上调,并承诺在未来18个月维持在零。他表示,这么做既能帮助银行,也能保持政策宽松。意大利裕信银行的Erik Nielsen则表示,政策制定者应放弃负利率,或者对除大型储户之外的其他所有群体给予豁免。

然而在经济恶化的背景下,缓解负利率影响的方案抑或是提高借款成本,都可能面临沟通难度。

高盛经济学家Lasse Holboell Nielsen表示,所谓的分层系统可能会给人一种负利率将持续更长时间的错觉。汇丰表示,这也不会给意大利带来任何缓解,目前该国银行业已在收紧贷款。

新一轮贷款

在欧洲央行管委会会议上,是否对7000多亿欧元的长期贷款(约合7930亿美元)续期可能会引起激烈讨论。当前的贷款2020年将开始到期,而新一轮价格低廉的资金可缓解银行的压力。

不过不是每个人都热衷于这一想法。西班牙CaixaBank的首席执行官Gonzalo Gortazar曾在2月表示,银行不需要再获取欧洲央行补贴的贷款。除意大利外,西班牙银行接受的定向长期再融资操作(TLTRO)最多。

“欧洲央行或许最早在三四月做出决策,不过我们认为会等到六月,部分央行官员的讲话显示他们并不着急。我们认为,管委会最终可能会延长现有的流动性措施,以维持目前的政策宽松水平。”彭博经济学家Jamie Murray表示。

资金条款将是关键。在固定期限内锁定利率的贷款,可理解为带有欧洲央行的政策意图。浮动利率贷款虽灵活性更大,但对银行而言吸引力更小。

法国兴业银行表示,为了提高按揭贷款,官员们可以给些优惠条件,以增强消费者信心。不过,这种想法可能在有些国家行不通,比如荷兰央行还在担心房价上涨的问题。

买入风险资产

如果其他措施都失败了,欧洲央行也可从欧元区银行手中开始直接购买风险资产,以防再次发生危机。前德意志银行首席经济学家、Flossbach von Storch研究所驻科隆的Thomas Mayer表示。

不过眼下,这像是德拉吉很乐意留给接班人的一个孤注一掷的“绝招”。

延伸阅读B:欧元区低迷表象之下尚存希望,经济预期或暗示欧洲央行政策动向

揭开欧元区低迷经济数据的表象,尚有一丝形势可能改善的希望。

虽然通胀仍处于沉睡状态,而且工厂订单正在减少,但企业仍在继续招聘,消费者在薪资增长的同时还在加大支出。这也是欧洲央行官员们在面对欧元区经济增长放缓而迟迟不愿采取行动的一个原因。

在全球经济放缓的大背景之下,决策者长期以来一直将经济希望寄托在内需身上。他们将在四天后确定内需是否仍然足够强劲来维持增长,或者是否可能需要新的支撑

“眼下不仅是希望消费仍处于健康状态且外部阻力消退的周期性改善,而且这应该也仍是欧洲央行的基线,”Banque Pictet驻日内瓦的全球策略师Frederik Ducrozet表示。“为了推进政策正常化,他们别无选择。”

2021年底之前的最新经济预测对央行执行委员会的评估至关重要。尽管许多官员下调了2019年的预期,但他们对于中期前景却并不是那么直言不讳,而这恰恰对政策决定有指引作用。

“如果下修2021年通胀预期,将暗示决策者担心经济放缓将转变成劳动力

市场疲软和核心通胀放缓。不过,鉴于就业增长仍在持续,即便经济放缓,我们预计中期预期不会做出重大修正。”彭博经济研究的经济学家DavidPowell和Jamie Murray表示。

处于十多年来最低水平的失业率已增强了家庭对于个人财务的信心。在法国,信心出现反弹。企业的永久合同雇工增多,消费支出创近一年来最大涨幅。

在德国,企业在经历了美中贸易争端的连带冲击之后正显现出暂时的改善迹象。一项衡量未来投资的制造商出口预期五个月来首次改善。如果达成一项可信的贸易协议,将可能巩固目前刚刚出现的乐观迹象,英国脱欧计划的前景明朗也会产生同样的作用。

延伸阅读C:欧元跌至2017年6月以来最低水平,此前欧洲央行下调经济展望

欧洲央行3月7日会议的立场比市场预期更加温和,欧元图形暗示,其可能跌破1.12。

虽然投资者之前预计央行行长德拉吉会持有鸽派的立场,也料到央行会下调经济增速和通胀预期,但是央行宣布向银行提供新一轮的贷款,再加上改变利率的前瞻指引,给欧元/美元的进一步下跌打开了空间。

欧元受到1.1250附近期权相关买盘的支撑,3月初这些买盘主导期权交易。欧元的波动率偏态暗示投资者短线并未过度做空,可能会增加做空敞口,尤其是如果欧元本周收于1.1234(2月15日低点)下方的话。3月7日,欧元一度下跌0.7%,至1.1230,为11月13日的最低水平。

欧元关键的技术支撑位在2018年11月双底的1.1216-17水平,同时下看2017年初以来涨势的61.8%斐波那契回撤位1.1187。美国就业报告表现强劲、3月8日到期的期权展期,将是欧元空头进一步获利的关键所在。

欧元兑美元跌至2017年6月以来的最低水平,此前欧洲央行行长德拉吉下调了对欧元区经济的展望并承诺提供更多的支持。

欧元兑美元一度下跌0.9%至1.1206,跌破2018年11月触及的低点,而3月7日彭博美元即期汇率指数飙升至2019年来的最高水平。

欧洲央行决定实施新的刺激政策前一天,加拿大央行回调了对收紧政策的预期。德拉吉加入了全球越来越大的这个央行合唱团,转向更加宽松的政策。

欧洲央行表示,将向商业银行提供更多廉价贷款,并将利率维持在创纪录的低位,因经济疲软破坏了其退出刺激政策的计划。

欧洲央行成为了最新一个向放缓的需求屈服的中央银行,行长马里奥·德拉吉和他的同僚们将从9月开始向商业银行提供2016年以来第一轮长期贷款。决策层还决定维持主要利率不变,并表示他们将维持现有水平不变直至2019年年底,较此前预期的时间多出了几个月。

仅仅三个月前欧洲央行刚刚停止其危机时代的债券购买计划并暗示可能会在2019年晚些时候上调利率。这一换档反映了德国和意大利等欧洲大型经济体在保护主义和平民主义全球性崛起中的放缓。

欧洲央行还恢复其定向长期再融资操作,旨在鼓励银行向欧元区内的企业和客户提供信贷。金融机构在该计划的前一版本中占用了超过7000亿欧元。

欧洲央行于2014年6月首次公布了所谓的TLTRO,旨在通过向商业银行提供廉价资金来鼓励它们向实体经济放贷。2016年实施了此类操作的第二系

列。该工具现为其第三版本。

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