起起伏伏之后 美股还能冲上云霄吗?

一个衡量纳斯达克100指数30天动荡幅度的指标五周时间里已经飙升两倍,创出了2011年以来的最高水平。

科技股再遭重创,从而使始于11月的此番股市回调有别以往,自成一格。

数据越来越难看了。一个衡量纳斯达克100指数30天动荡幅度的指标五周时间里已经飙升两倍,创出了2011年以来的最高水平。每日波幅平均达到1.7%,比2月高出了半个百分点。使用纳斯达克和标普500指数隐含波动率衡量,对冲科技股下跌风险的期权价格,高出其他期权的程度创出了七年之最。

成份股中包括苹果、Facebook和Alphabet等大牌公司的纳斯达克100指数当地时间11月12日下跌3%,致使其三日累计跌幅超过5%,中期选举后的涨幅早已荡然无存。这也是10月初以来该指数第三次从7200点的水平回落,而与之相伴而来的,是人们开始怀疑,伴随其增长优势的消退,科技股过高的估值是否真的依然合理。

“波动率的上升和价格波幅的加大反映出了投资者对科技股的不安,在他们看来,科技股的命运似乎正在发生变化,”Mackenzie Financial Corp.首席经济学家兼策略师Alex Bellefleur说。“有宏观层面的阻力。不光是收益增速料会放缓,利率的上升也会使收益大打折扣。这一切平添了投资者的忧虑。”

延伸阅读A:美国银行预计标普500指数再次测试10月低点

美国银行认为,美国股市连续两周的反弹在关键技术水平遇阻,表明标普500指数可能会再次测试10月低点。

虽然标普500指数上周反弹超过2%,但其涨势在2,815点附近消退。该指数在10月中旬的反弹就曾经在此遇阻,并且这个水平也是从9月高点下跌的61.8%回撤位。美国银行技术分析师Stephen Suttmeier还表示,汤姆·迪马克指标在11月9日发出的卖出信号也暗示该阻力位难以突破。

屡次挑战阻力位失败,增加了市场在过去一个月来发出的警告信号。在这些信号中,包括标普500指数两年来首次跌破40周均线,表明推动该指数从2016年低点上涨60%的涨势正在失去动力。同时,市场广度和情绪指标显示多头还没有缴械投降,而且底部已经确立。

Suttmeier在给客户的一份报告中写道:“牛市晚期的市场行为模式,挑战阻力位失败,以及10月下跌过程中多头没有完全投降,增加了重新测试或跌破2,600点一线低点的风险。”他补充说,市场“仍处于挑战模式之中”。

与Suttmeier一样,其他一些华尔街技术分析师也警告股市尚未走出困境。Renaissance Macro Research的分析师Jeff deGraaf此前敦促投资者不要追涨,因为股市在10月抛售后的反弹显示出疲软迹象。

10月美国股市遭遇了七年来最糟糕的一个月,标普500指数在10月29日一度跌至2603.54点,之后收复了超过一半的跌幅,并重新回升到40周均线上方。此后,该指数又连续三天下跌。

延伸阅读B:中期选举之后已为股票铺下了看涨路径?

管理3780亿美元资产的Janus Henderson指出,在中期选举之后,美国股市将创下新高,因为选举结果压制通胀压力突然大幅爆发的可能性,通胀压力会削弱风险偏好。

Janus Henderson全球资产配置主管Ashwin Alankar表示 ,美联储将能够保持其逐步收紧的路径,实际利率将继续上升,在11月中期选举之后国会两院分属不同政党掌控,这是一个比投票前更有利于风险资产的环境。

“我们可以看到股市再次上攻,”Alankar在丹佛接受电话访问时说道。 “我们没有看到任何证据表明通胀可能会失控,这是有利于风险资产。”

Alankar对未来的预估部分来自使用衍生品市场信号的模型。它检查了一系列不同资产类别的期权价格,以确定市场目前对一些特定资产在未来60天内上行或下行的预期。

他对物价压力的观点从5年期盈亏平衡通胀率也反映出来,这代表投资者对于到2023年之前年度通货膨胀率的看法。该数值跌到1.9%,接近1月以来的最低水平,2018年的高点是2.19%。此前,数据预测显示,美国消费者通货膨胀在9月走低后,10月可能反弹。

美国中期选举导致民主党夺得众议院控制权而共和党继续把持参议院的局面之后,股市投资者正在关注六个关键板块。

在标普500指数期货小幅走高之际,最有可能出现波动的板块如下:

· 分析师们称,如果这一僵局消除了药品定价受限的威胁,则制药和生物科技股可能会上涨。

· 他们预测,在政府分裂的情况下,工业股将保持低迷,因为大规模支出计划将无可能性。

· 科技股投资者可以预期监管审查会加强,分析师预计无论国会最终是什么局面都会如此。

· 特朗普总统阵营的监管者座椅稳固,银行和金融股很可能不会面临更严格的监管。

· 能源股面临的局面则更为复杂,石油和天然气生产商走势的基调将由地方公投的结果决定。目前这些结果仍不明朗。

· 还有大麻股。包括北达科他州和密歇根州的娱乐用大麻在内,四个州正在表决大麻合法化。大麻在联邦一级仍然是非法的。

与此同时,大多数板块都必须应对贸易摩擦的影响。政策观察人士怀疑对华贸易立场不会改变。

诚然,一些市场观察人士表示不会有太大变化,华尔街以防守为主。

Horizon Investments LLC首席全球策略师Greg Valliere表示,对于担心利率上升等更大宏观问题的投资者,中期选举可能“只有小幅影响”。加拿大帝国商业银行(CIBC)的投资组合策略主管Ian de Verteui写道,“历史经验表明,股市在中期选举后的行情还行”,就算它经常会导致总统所在政党折损席位。

延伸阅读C:就连美元空头在小心戒备,不敢轻易做空美元

美元熊2018年冬季或许想要冬眠。

虽然许多外汇策略师认为美元2019年会恢复下行趋势,但也有人建议投资者要谨防万一。彭博美元指数11月9日一度攀升0.4%,接近10月底触及的17个多月高点。提振美元走势的因素包括美国股市下跌以及美联储表示不打算改变紧缩路径。

法国农业信贷银行G-10货币策略负责人Valentin Marinov在接受采访时表示,这表明“美元为王”的趋势可能还有运行空间。鉴于美联储2019年预计会继续加息,美元的强势可能会持续到2019年一季度。

“你或许会看到美元缓步攀升,即便是远低于2016年末、2017年初的高位,”他说道。他强调,美元兑与中国关联更强的货币会表现最好,例如澳元和新西兰元,但他也警告:“美元已接近见顶,6至12个月的较长期风险似乎是下行。 ”

对于美元的良好氛围正在逐渐消退的说法,法国兴业银行全球固定收益策略师Kit Juckes也表示怀疑。他在11月8日的报告中指出,美国经济仍然炙手可热,劳动力市场正在紧缩,而美联储可能不会暗示利率在几个季度后就会达到峰值,在这种情况下,美元空头有很多障碍需要克服。

Juckes写道,美元已被高估,市场头寸偏多,这表明2019年可能出现调整。然而,与此同时,他也担心会抢跑。

美国银行外汇策略高级主管Ben Randol在接受采访时预计,随着美国经济增长降温,2019年美元将会走弱。但英国脱欧困境、意大利财政危机和美中贸易紧张局势加剧的威胁,可能会对美元构成支撑

“判定时机非常困难,”Randol表示。“鉴于上述风险,要确信美元已高到足以做空的水平,可能是一个挑战。”

法国农业信贷银行的Marinov表示,转折点可能会在临近一季度末时到来,届时,围绕美国政府开支的政治风险会再度浮现。此外,美国中期选举结果可能会阻碍更多财政刺激措施出台。美联储在2019年年中前后停止加息而欧洲开始加息可能也会造成影响。

“我们认为增长会放缓,特别是考虑到如今华盛顿再次陷入政治僵局,而全球增长阻力增强,美国出台更多积极财政刺激措施的前景可能会减弱,”他说。

Marinov预计,到明年年底,欧元可能会从此前的1.13美元回到1.26美元上方,而接近114日元的美元兑日元汇率可能会跌破104。他认为,如此一来,美元指数可能会回到2017年末至2018年初的水平。

延伸阅读D:市场将继续在“拉锯战”中跌宕起伏

单周市场走势似乎时不时地就能完美彰显一下市场的主导力量。此前的股市表现就是如此,凸显出了两股不太可能很快消失,又具有重要投资影响的力量之间的对抗。

11月7日美国中期选举后的第二天,是此前波动最引人注目的一天。道琼斯指数上涨超过500点,涨幅2.1%,纳斯达克综合指数上涨2.6%,标普500指数上涨2.2%。

股市上涨的直接原因是民主党获得众议院控制权,而共和党扩大在参议院的多数优势。传统观点认为,“分裂国会”的局面对市场有利,因为这种僵局将令政府保持观望,从而给企业施展拳脚的空间:追求有利可图的机会,而不受新立法和监管的干扰。

市场上也有强大的经济力量在起作用。美国经济继续扩张,三台发动机同时向其提供动力:

· 消费(受劳动力市场强劲、减税以及经11月9日密歇根大学数据证实的积极信心推动)

· 企业投资(反映出企业信心向好、现金余额充足以及监管放宽)

· 财政刺激(尤其是在政府支出增加之际,一个分裂的国会不太可能缩减支出或收回近期的减税措施)

美国总统特朗普在中期选举后的第二天发表评论称,他“希望看到两党合作”,这带来了国会在基础设施现代化倡议方面取得进展,从而巩固当前增长势头的可能性。

不过,两大因素抵消了美国有利的经济前景对市场的积极影响,导致11月9日道指下跌0.8%,标普指数下跌0.9%,纳斯达克指数下跌1.7%。

第一股下行力量是美国以外地区的经济活动继续放缓,使一些国家背负的巨额债务更加沉重。欧洲出炉的更多数据就证明了这一点,中国央行也对经济环境面临“深刻变化”提出了严厉警告。

第二股下行力量则是市场和美联储尚未完全解决他们对未来加息路径的不同看法。美联储在11月8日重申了其更加强硬的政策意图,这受到了11月9日高于预期的生产者价格数据的支持。尽管欧元区面临越来越多的经济增长和金融风险,也没能动摇欧洲央行2018年结束量化宽松的决心。

这场拉锯战可能会在未来几个月升级,带来更多市场波动,这不仅将考验投资者的定力,也将考验一些不均衡的头寸部署。

此前的市场表现提醒投资者,2017年的三重盛景——股市飙升、债市利润丰厚、日常几乎没有波动——很难再现,或者根本不可能再现。相反,在关键增长、流动性和技术影响等方面经历重要转变的市场将再度迎来跌宕起伏。

除了这些互相角力的因素中哪一种力量最终会占据上风的长期问题外,投资者还必须考量其投资组合策略的直接影响。具体而言,在面对市场走势所反映出的现实之际,各类投资者可能有必要:

· 重新评估一些放弃主动管理,选择被动管理策略的投资案

· 通过一些小战术对战略和长期投资组合形成补充

· 更多地在投资组合中运用现金分配,作为加强快速应对市场超调能力的一种手段

· 更好地计入流动性风险

· 通过更明确的策略来补充投资组合多样化的好处,以便管理更多的极端尾部风险。

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