如今的股市 没有最惨只有更惨

市场最终交出了2015年以来的最差单日成绩单之一,标准普尔500指数回吐了2018年的涨幅。

 

2018年对金融市场而言可谓是半个世纪以来最艰难的年份之一,就在当地时间11月20日,情势明显恶化,各类资产一路萎靡不振,让投资人几乎无处可逃。

股市连续第二天下挫,标准普尔500指数迈向修正。油价跌幅创下一年来最大,最近抗跌的信贷市场出现分崩离析的迹象。比特币像是自由落体跌跌不休,而美国公债、黄金、日元等传统避险资产则是止步不前。

总而言之——股票跌2%,油价大跌6%,公司债走低——市场最终交出了2015年以来的最差单日成绩单之一。标准普尔500指数回吐了2018年的涨幅,油价重挫到一年低点,追踪垃圾债的交易所交易基金(ETF)出现2014年以来的最长跌势。

“尽管市场还没有出现恐慌,但大多数交易员不相信卖压短期内就会缓和下来,”Instinet LLC驻纽约交易主管Larry Weiss说。“资金湧入高品质资产,如今变成湧向现金。很难说服任何人现在是把钱投入市场的时机。”

延伸阅读A:特朗普称美联储是个“问题”,称他希望降低利率

当地时间11月20日,美国总统唐纳德·特朗普再次批评美联储,称这个美国中央银行是个“问题”,并呼吁降低利率。

总统对这个货币监管机构的最新攻击恰逢股市走低,对全球经济增长放缓以及美中贸易摩擦扩大等问题的担忧正在拖累股市。本周的一项住宅建筑商调查显示,在抵押贷款利率处于八年高点之际,住房市场正在进一步放缓,这可能是整体经济的警示信号。

“我希望美联储降低利率,”特朗普在华盛顿对记者说。 “与其他人相比,对我们来说美联储更是个问题。”

美联储在11月早些时候的会议上维持借贷成本不变,但投资者预计其将在12月加息,这将是自特朗普2月任命杰罗姆·鲍威尔担任美联储主席以来的第四次加息。

特朗普以前把股市大幅下跌归咎于“发疯”的美联储逐步加息,并对他是否会解雇鲍威尔表示异议。特朗普的批评打破了白宫20年来尊重美联储独立性、避免对货币政策发表评论的传统。

美联储有可能很快就按下暂停加息的按钮,这种风险意味着收益率曲线大幅走平已经基本结束。

这是三菱日联证券美国公司的策略师John Herrmann的观点。一年多来,Herrmann一直准确预测了短期和长期利率之差受到压制的情况。现在,Herrmann放弃了几个月前才提出的关于收益率曲线将会倒挂的观点,并认为经济逆风将促使联邦公开市场委员会(FOMC)重新思考收紧货币政策的幅度。

美联储官员最新的预测暗示其将在12月加息,随后在2019年再加息三次,每次25个基点,尽管最近美联储官员的讲话暗示其共识可能正在改变。市场依然预计12月加息是最可能的结果,但随着全球股市大跌以及对经济增长的担忧加剧,市场所体现的2019年加息幅度已经从11月早些时候的超过50个基点下降到32个基点。

Herrmann在当地时间11月20日的一份报告中写道,对2019年和2020年前景,现在应该跳出固有思维模式。他认为,自从杰罗姆·鲍威尔执掌美联储以来,加息幅度已经带来了“附带伤害”,并且有美国经济增长变得黯淡的迹象,暗示FOMC不得不放慢加息的速度。

三菱日联的基本预期是12月将会加息,然后在2019年、2020年各加息一次。Herrmann警告说,加息路径可能比这个预期更加温和。三菱日联的模型表明,随着全球经济试图“消化”短期利率已经出现的上升幅度,美联储在2019年甚至可能完全不加息。

Herrmann在回答提问的另一封电子邮件中表示,美联储的这种政策前景意味着收益率曲线失去了倒挂的机会;如果美联储在2019年全年停止加息,那么2年期美国国债收益率可能再下跌16个基点,而10年期国债收益率可能再下跌14个基点,意味着收益率曲线在2019年不会趋向于倒挂。

延伸阅读B:持续暴跌的美股如何止血?华尔街机构开出这样的药方

美股本轮大跌的时间跨度,已经要以月而非周来衡量。有没有止跌的良方?列出那些已经失败的办法显然更加容易。

技术图表不起作用。多头最喜欢的标普500指数200天移动均线,已经是一段遥远的记忆。企业盈利浮浮沈沈,让事情变得更糟。中期选举?没用。收益率下降?也没用。本周,市场跌势丝毫不见缓解,纳斯达克100指数跌3.3%至4月以来最低点。

七位基金经理和策略师对哪些因素可能遏制股市抛售谈了他们的看法。几乎所有人都认为,美联储语气软化或者贸易摩擦紧张局势缓解将是最快的救市途径。

贸易摩擦

Ryan Nauman,Informa Financial Intelligence市场策略师:“头号救星可能是贸易。20国集团峰会上,我们如果能听到一些好消息,贸易方面如果能带来一些乐观情绪,那么市场可能会受到提振。市场要突破现在的区间,达到新的水平,贸易问题必须得到解决。”

Kristina Hooper,Invesco Ltd首席全球市场策略师:“出现这轮抛售的主要原因是对贸易形势的担忧加剧,因此市场压力要想缓解,贸易方面必须要取得积极进展。对全球经济放缓的担忧肯定存在,但放缓的程度相对温和。我认为对贸易的担忧以及由此带来的经济政策的不确定性造成了当前的抛压。在我看来,贸易方面的积极进展可能是结束这轮抛售的最简单方法。”

鲍威尔

Max Gokhman,Pacific Life Fund Advisors资产配置主管:“另一个可以提供帮助的人是鲍威尔,但这有点微妙,因为12月如果不加息,可能表明经济正在放缓并造成进一步抛售,因为投资者会更加害怕。美联储可以通过调整资产负债表收缩的方式来软化立场,而又不至于危言耸听,但这也是在走钢丝。”

Tim Courtney,Exencial Wealth Advisors首席投资官:“如果美联储在加息方面的力度不如他们之前暗示的那么大,市场将得到安抚。随着企业盈利继续保持强劲,如果我们能够看到美中在贸易问题上取得任何进展,那么美联储的合理立场或贸易协议都可能成为年底股市转强的催化剂。”

盈利增长

Brad McMillan,Commonwealth Financial Network首席投资官:“引起市场大跌的原因并非基本面的恶化,而是对未来增长的信心变化。信心必须回归。很多公司可能已经达到了增长周期的顶峰,投资者也可能已经开始意识到这一点。这是一个健康的重新定价的过程。如果对企业盈利增长的信心恢复,我们可能会看到股市重拾升势。是的,这轮大跌令人不快,我们已经有一段时间没有看到过了,但这不是世界末日。企业业绩没那么糟糕。”

科技股反弹

Andy Kapyrin,RegentAtlantic研究主管:“科技股在盈利强劲的时候很容易忽视宏观新闻。这就是为什么它们在4月到9月期间表现很好:投资者没有把它们与其他资产混为一谈。现在投资者不光把它们与其他资产混为一谈,而且由于好消息已经出尽,他们还以更大的力度抛售科技股。对于许多公司来说,这个假日购物季节至关重要,特别是对苹果和亚马逊。这将决定它们的销售额。如果科技公司能够在未来两个月展现良好的增长前景,我们可能会看到整个板块反弹。”

数据惊喜

John Iborg,QS Investors投资组合经理:“我们需要等待,看看四季度的业绩情况。在此之前,美国和海外经济数据的意外惊喜,贸易紧张局势的明朗化或缓解都将带来帮助。短期内,什么都很难说。不过随着假期到来,波动性可能会在年底暂时减弱。此外,市场对FAANG股票的情绪可能会成为一个关键驱动因素。”

延伸阅读C:投资级信用债跌势可能尚未结束,未来料将继续震荡

一个信用债市场指标显示高评级债券的震荡局面尚未结束。

衡量高评级债券违约保护成本的CDX投资级指数当地时间11月19日飙升,并一度突破此前一周创下的高点,收盘上涨3.68%。由于信用债市场普遍震荡,该指数此前涨幅高达13%。

在投资级债券利差11月16日收盘保持稳固之后,信用债交易员可能寄望最糟糕的时期已经过去。一些GE和太平洋煤气电力(PG&E Corp.)债券11月20日再度遭遇抛售,武田药品工业发行与收购交易相关的债券,定价扩幅远远大于同类交易。

Guggenheim Partners首席投资官Scott Minerd此前在一条推文中说,GE债券遭遇抛售并不是个案,投资级债券的下跌和溃败已经开始。美国银行分析师Hans Mikkelsen则表达了不同观点,在一份报告中写道,GE的问题将主要局限于该公司。

此前高评级债券利差扩大至2016年以来从未见过的水平, 彭博巴克莱美国投资级公司债指数创下了2011年以来的最大周波动幅度。

而美国股市也经历了动荡的一天。科技股疲软叠加油价重挫令标普500指数和道琼斯工业平均指数当地时间11月20日抹去2018年以来涨幅。纳斯达克综合指数勉强守住2018年涨幅,但已从8月创下的高点下跌约15%。

“纳斯达克市场现在显然是薄弱环节,”彭博行业研究首席股票策略师Gina Martin Adams称。“在我看来,这显示增长/动能的市场题材缴械投降,这通常在股市最后一段跌势中发生。”

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