展望2019 投资机遇将面临哪些挑战?

新兴市场债券、股票和货币的估值虽然有吸引力,但中国经济可能面临挑战、贸易摩擦或将升级,构成了风险。

瑞信集团在投资展望报告中表示,2019年做多股票是明智的,但投资者应开始转向期限较长的美国债券。

“在周期后阶段,股票的表现一般都会继续好于大部分的资产类别,”瑞信全球首席投资官Michael Strobaek和全球投资策略主管Nannette Hechler-Fayd’herbe在报告中写道。“因此,除非估值过高,或跌势成型,否则股票仍应受到青睐。然而,美国投资者应开始延长债券久期。”

虽然过去两个月股市下跌了大约10%,但瑞银和其他多家主要市场参与者都对股市维持乐观的看法。然而,包括高盛、摩根资产管理在内的越来越多的策略师建议通过现金或债券来令投资组合多样化,暗示美国经济增长接近顶峰。

瑞信预计,2019年美国收益率的进一步涨幅将非常有限,这一趋势令2018年美国股市出现修正。而近期领跌纳斯达克指数的科技股,料在美国经济周期后阶段获益,瑞信也偏好这一板块的股票。

瑞信表示,由于经济增速稳定,利率走高支撑金融和其他以国内为重点的企业,因此除非意大利爆发危机,否则欧元区股市2019年可能赶上美股的涨势。新兴市场债券、股票和货币的估值虽然有吸引力,但中国经济可能面临挑战、贸易摩擦或将升级,构成了风险。

另一方面,太平洋投资管理公司(Pimco)高管则乐观预期2019年债市回报率将迎转折点。

Pimco的Tony Crescenzi称,金发姑娘式的经济增长,宽松的美联储政策,将使经历2018年动荡洗礼的债市回报率在2019年翻身。

“2019年可能大为不同,”身为Pimco投资委员会成员的Crescenzi接受彭博电视采访时表示。“如果你认为经济将持续增长,然后利率将触顶——我们是倾向于这么认为的,那么整个固定收益领域的收益率,回报可能会相当不错。”

Crescenzi表示,由于全球经济保持平稳,而美联储可能最早于2019年3月暂停加息,固定资产类别正处在有利地位,可以使投资者轻轻松松获得回报。

Pimco预测美国经济增速将放慢到2%至2.5%,全球经济增速将降至3%左右。

Crescenzi表示能轻松实现3.5%的回报,大致持平于彭博巴克莱综合指数的收益率水平,与同行们对2019年的低迷展望形成鲜明对比。

“2019年可能获得这样的回报,再多一点努力的话甚至可能更高,对想分散投资的人来说还不错,”他说道。“2019年可能是捡便宜的一年。”

这样的乐观情绪并不多见,毕竟过去一年几乎所有资产类别都没能逃过下跌,连债市也失去了避险光环。据晨星估计,伴随10月股市波动程度上升,投资者从应税债券基金净赎回142亿美元,成为2015年12月以来表现最糟的一个月。

延伸阅读A:摩根大通资产预测显示,美元将迎来“多年下跌”

美元恐在2019年迎来贬值,而且有可能会持续多年。

这就是摩根大通资产管理公司的预测。该公司认为,美国经济降温及美联储可能在2019年下半年暂停加息,因而美元或在2019年底前开始走低。

“最终,轨迹是美元会有多年期的向下移动,” 在这家掌管1.7万亿美元的资产管理机构担任全球市场策略师的Gabriela Santos此前接受采访时表示,“2019年下半年,如果美联储真的暂停加息,如果美国经济减速,如果世界其它地区企稳或略有改善,就可能看到美元下跌。”

在美联储加息和美国经济强劲增长的背景下,彭博美元即期汇率指数2018年已上涨了约4.5%,而摩根大通资产管理表示这一势头可能持续至2019年。美元从4月开始走高,得益于欧洲和新兴市场的经济紧张, 而部分原因是贸易紧张局势升温。

“美元2018年为何没有继续下跌,不是说因为美国加速比预期要厉害得多,而是世界其它地区放缓了,” 摩根大通资产管理的首席全球策略师David Kelly说,“展望2019年,我们知道美国也会跟其它地区一样放缓。”

该公司预测,美国经济增速放缓、美联储更加谨慎以及其他国家央行收紧货币政策可能会导致美元在2019年年末和2018年比持平或下跌。

Kelly说,如果美国“经济增速下滑至2%然后保持,那么美元可能会连续多年下跌”。同时他也认为, 若有意外推动美国陷入衰退,引发另一次全球性危机,而且到了足够糟糕的地步,那么人们可能会涌向美元寻求安全。

延伸阅读B:黑石集团总裁Gray称他愿意押注2019年不会出现衰退

黑石集团的Jon Gray表示,随着能源等部分资产的价格下跌,波动性上升正在带来机会。

“很多资产已经重新定价,这(在未来)可能是一个更有趣的投资”环境,这位黑石集团总裁近期在彭博于纽约举行的未来一年展望会议上表示 。

尽管价格下跌,但Gray预计美国经济2019年将继续增长。

“利率上升可能会使事情放慢脚步,”他说。经济衰退诱发因素的正常迹象——银行杠杆增加,商业建筑失控都不存在。 “我愿意押注2019年不会出现经济衰退。”

管理着约4570亿美元资产的黑石集团预计将为其有史以来最大的房地产基金筹集资金。11月早些时候,Gray对彭博表示,在经济周期后期部署资本是2019年任何一家投资公司面临的最大问题。

以下是访谈中的其他要点:

欧洲

Gray表示欧洲的增长面临挑战,这意味着利率可能会保持在较低水平。他表示,在过去的几周里,黑石集团在英国宣布了两笔大型交易。英国政府目前在脱欧方面举步维艰。

“在这两个交易中,我们都觉得我们能够在增长减速的环境下定价,”Gray说。

私募股权投资

Gray表示,公开市场上最好的收购机会是30亿至200亿美元的公司,因为与中型企业的市场相比竞争较少。

Gray说:“波动性,价格下跌对我们来说有点帮助,因为我们正在搜寻企业。”

黑石集团正在增加在亚洲、生命科学和成长股权方面的敞口,尽管后者是高定价公司云集的一个领域。

对冲基金

Gray说,传统的股市多头/空头对冲基金日子不好过。然而,对冲基金行业“基本上幸存下来”,其他策略如量化基金,以及能够带来差异化回报的策略将会涌现。

他说,长期来看,“对冲基金行业会幸存下来”,但继续发展。

房地产

虽然美国房地产处于“更成熟的周期阶段”,但Gray表示他看好住宅市场,因为存在房屋短缺。

就2019年总体而言,Gray表示他预计房地产业将“保持平稳,非常温和的增长”。据彭博9月报道,该公司预计将为其新的房地产基金筹集180亿美元。

信贷市场

他说,信贷领域最有趣的机会在非公开交易市场和浮动利率债务。

黑石的GSO Capital Partners子公司已经重建向中小型公司提供贷款的业务。据彭博7月报道,该子公司计划为此到2019年积累100亿美元的股权和债务资本。

高管观点

Gray说,与他交谈过的企业高管最担心的是劳动力的稀缺和成本。

延伸阅读C:资本支出放缓为2019年美国经济增长前景拉响警报

由于特朗普总统减税的激励,企业投资帮助带动了美国2018年上半年经济强劲增长,不过越来越多的迹象表明,经济增长的驱动因素正摇摇欲坠。

企业面临关税相关的不确定性,全球需求降温,借贷成本增加,而油价暴跌对能源业构成威胁。同时,美国和中国陷入持久的贸易摩擦中,减税的推动作用2019年恐消退,美国国会由两党分治恐阻碍额外的刺激计划通过。

这些挑战将考验美国企业对于特朗普政府所承诺增长更快,生产力更高这一未来愿景的投资意愿。这些支出在经过多年缓慢前进后,2018年初开始回升,不过一系列疲软的报告引发对前景的疑虑。公司利用减税买回公司股票,发放股息,而不是投资,因此最好的增长可能已经结束。

康明斯、惠而浦、卡特彼勒和Stanley Black & Decker Inc.最近都指出贸易摩擦带动成本增加。资本支出的力道可能是决定美国经济增长是否继续超越其他国家,美联储还能提高多少利率,以及美元是否会继续升值的关键。

美联储官员对美国经济表达了一点点担忧,不过整体而言他们对经济的评估仍然乐观。

芝加哥联储行长Charles Evans与另外两位地区联储行长共同参加一个小组讨论,他指出熟练劳动力短缺问题日益严重。堪萨斯城联储的Esther George表示,与中国的贸易争端加剧了农业领域所经受的痛苦。

亚特兰大联储行长Raphael Bostic称他所在的地区是“美国经济的缩影”,许多城市蓬勃发展,但也有很多其他地区被经济扩张甩在后面。

他们当中没有人显露出希望暂停逐步加息的意愿,Evans重申了他希望看到货币政策回归“更为中立的状态”。

在同一个活动上,美联储副主席Richard Clarida重申他对继续缓步加息的支持,因美国货币政策越来越接近最佳的长期运行水平。

“随着经济转移到符合美联储双重任务目标的区间,风险变得更加对称,与三年前本轮利率周期开始时相比,下行风险有所减少。”Clarida在清算所及银行政策研究院纽约年会上表示。

投资者预计美联储12月将加息25个基点,这将是2018年的第四次加息,上述美联储官员的讲话将增强这种预期。

除Evans外,其他地区联储行长几乎没有提及货币政策前景。然而,Clarida当天早些时候的一些评论可能会让投资者对美联储2019年可能加息的次数产生怀疑。在9月,美联储官员暗示他们预计明年将加息三次。

虽然从多数指标来看这个全球最大经济体表现强劲,但最近出现了一些放缓的迹象,包括住房和2018年稍早提振经济增长的资本支出有所减弱。不含飞机的非国防资本品订单10月连续第三个月表现疲弱。

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