就业数据看上去不错 但却给人们出了个大难题

当美联储于12月晚些时候召开政策会议时,这份逊于预期但仍显示劳动力市场状况健康的11月非农就业数据可能会成为考虑因素之一。

美国月度非农就业数据略逊预期,并没有改变市场对美联储12月加息的预期,但使这次会议变得更耐人寻味。

当地时间12月7日的利率期货市场显示,投资者对美联储12月加息几率的预期高于70%。如果加息预期落空,金融市场可能会警觉到政策制定者对经济的担忧超过他们所暗示的程度。

这样做也可能使美联储主席杰罗姆·鲍威尔遭到向总统唐纳德·特朗普屈服的指责。特朗普对美联储加息曾多有怨言。

当美联储于12月晚些时候召开政策会议时,这份逊于预期但仍显示劳动力市场状况健康的11月非农就业数据可能会成为考虑因素之一。以下是对他们可能如何考虑的三种情形假设。

情形1:保持当前轨道

美联储展望几乎不受12月7日就业报告影响。11月就业增长势头放缓至增加15.5万,弱于2018年迄今平均20.6万的增长速度,但还远高于大多数经济学家认为将失业率稳定在可持续水平所需的数字。

政策制定者将在会后发布新的经济预测摘要。如果经济假设保持稳定,那就几乎没理由大幅改变2019年的利率路径。

11月非农就业报告没有任何显示通胀将大幅升温的迹象。美联储一直预测价格涨幅会稳定在他们2%的目标附近。另外自美联储上次会议以来,失业率一直稳定在3.7%,因此他们或许能够维持短期失业率预估不变。

鲍威尔称美国劳动力市场“非常强劲”。纽约联储行长John Williams12月4日表示他预计需要“进一步逐步加息”以使经济保持在正轨。

情形2:鸽派加息

美联储官员也可能在12月加息,同时抑制对后续加息的预期。

“眼下言论焦点都是美联储在做‘鸽派紧缩’,”北方信托首席经济学家Carl Tannenbaum表示。他们这样做的方法包括“表达对前景的一些惊叹,或许,还有希望多等一会儿再考虑下一步行动。”

具体可能有多个层面的变动。美联储官员可能在会后声明中不再提“进一步逐步加息”。他们还可能斟酌使用经济评估中的措辞,来强调劳动力增长虽然还很强劲,但势头已开始减弱。如果他们真感觉应该偏向鸽派,还可能宣称经济前景面临的风险倾向于下行,改变近期声明中风险“大致平衡”的说法。

如果有数名政策制定者下调2019年和2020年加息次数预测,将是又一个强烈信号。

最后,鲍威尔可以借由会后新闻发布会来把预期推向他所希望的任一个方向。直到最近,鲍威尔对经济的说法还是“非凡”和“非常积极”的。他可以轻易收回这个说法,强调美联储正进入政策不确定时期。最后,如果他愿意,可以在加息同一天宽松金融状况。

情形3:意外按兵不动

这既不在投资者预期之中,也不符合官员们所释放的信号,但若真是如此,他们也很容易给出按兵不动的理由。

通胀不存在上升威胁,而且基本符合美联储2%的目标。更重要的是,对于通胀率为何没在失业率处于数十年低点的情况下上涨更多,美联储官员似乎并没有真正的解释。副主席Richard Clarida注意到了这一点。

达拉斯联储计算的一项通胀指标已经连续三个月小幅放缓。

若按兵不动,将使美联储有更多余地来判断不断变化的美中贸易关系,欧洲经济减速,以及金融状况收紧对经济和就业的影响。

按兵不动也会带来许多挑战。投资者已经对经济前景颇感担忧,这样做只会加重他们的不安。另外还可能让鲍威尔看上去像是屈服在特朗普的压力之下。而且如果美联储预测2019年会进一步加息,鲍威尔还得在新闻发布会上解释触发恢复加息的因素是哪些。

延伸阅读A:鲍威尔称多项指标显示美国就业市场“非常强劲”

11月就业数据发布前夕,美联储主席鲍威尔对美国经济和就业市场给予了乐观评价。

“我们的经济整体形势目前非常好,创造了大量就业机会,薪资逐步上升,”鲍威尔周四在华盛顿举行的一个住房会议上称。“事实上,从许多全国性指标衡量,我们的就业市场非常强劲。”

经济学家预测,尽管早前出炉的一些数据显示就业市场可能降温,但美国劳工部当地时间12月7日发布的月度报告显示招聘速度虽然有所放缓但依旧强劲。

美联储将于12月18-19日召开政策会议,这也是鲍威尔在会前静默期到来前的最后一次公开讲话,预计官员们届时将进行2018年第四次、幅度25个基点的加息。

不过,由于股市下跌以及对中美贸易摩擦的担忧,投资者对2019年的加息预期已经降温。联邦基金期货走势显示,2019年加息的几率已经减少到不到一次25个基点。

2015年12月以来, 美联储已经八次加息以防经济过热,利率接近既不刺激也不抑制经济增长的中性水平。美联储官员警告说,未来的行动仍将是渐进的,取决于经济数据的表现。

纽约联储银行行长John Williams此前曾表示,决策者面临的最大挑战是实现经济的软着陆。

“我们的经济非常强劲——失业率相当低,通胀接近我们的目标——它正在实现软着陆,扩张势头将在未来几年得到保持,”他在与前英国央行行长默文·金的谈话中表示。

“在实践中,我们知道一些不可预见的事件会发生。我们需要做好充分的准备,并灵活应对不断变化的环境。”

美联储逐步加息引发了美国总统特朗普的不满,他指责美联储的行动造成股市大跌,经常在推特上大肆抨击。

Williams对此淡然处之。

“当然,我知道有推特——我们可以看到各种新闻。但我们有着悠久的历史,几十年来我们都保持着独立性,”他说。“从长远来看,外界将根据工作表现来对我们做评判。”

美国11月的新增就业和工资涨幅双双弱于预期,但失业率维持在近50年来的最低水平,表明依然健康的劳动力市场略有缓和。

美国劳工部发布的报告显示,11月新增非农就业15.5万人;10月数据下修为23.7万人。接受彭博调查的经济学家预期中值为新增19.8万人。平均时薪环比上涨0.2%,而预期为0.3%;不过同比涨幅符合预期,连续第二个月上涨3.1%。

在商业设备订单疲软、消费者信心降温的情况下,这份报告进一步暗示经济增长略有放缓,导致美国国债收益率和美元一度走低。不过,在股市和债券收益率不久前下跌之后,虽然这份数据可能刺激对前景的更多担心,但一些投资者可能将美联储12月如期加息之后或许将放缓步伐视为一种利好,所以股指期货出现了上涨。

“155000不是一个可怕的数字,但它低于预期,”摩根大通首席美国经济学家Michael Feroli说。在经济表现异常强劲两个季度之后,“我们预计本季增长放缓,你可能也应该预计劳动力市场冷却一些。”

对于美联储的加息,“12月接近定案,”Feroli说。“对于2019年,取决于接下来几个月的数据。感觉不会严重疲软。如果真的疲软,美联储会停下来。”

11月失业率保持3.7%不变,符合预期。美联储主席杰罗姆·鲍威尔层表示,很多指标显示美国劳动力市场非常强劲,整体经济表现非常好。

即便如此,一个主要风险是美国和中国这两个全球最大经济体之间的贸易争端。虽然两国同意暂停新关税90天,但已经开征的关税和事态发展给公司带来了不确定性,可能影响就业前景。

延伸阅读B:美联储副主席Clarida的通胀预期指数看起来相当低

美联储副主席Richard Clarida仔细解析通胀预期,从中寻找有关价格走向的暗示。密歇根大学最新的一份报告让他高兴不起来。

Clarida在11月底的演讲中说,5年10年通胀前景处于“价格稳定区间,但我觉得是在低端”。这比他10月的说法有所下调,当时他只是说“基于调查的通胀预期指标也与美联储的通胀目标一致。”

此前发布的密歇根大学指数初值显示,Clarida提到的这个通胀预期指标从11月的上涨2.6%回落至2.4%。他担心这处于可接受区间的低端;与此同时,没有任何迹象表明它向上发展。

准备加息的美联储正在密切监控通胀。虽然2019年价格涨幅实现了美联储2%的目标,但许多官员还没有准备好宣布胜利,因为在多年不达标之后,他们希望确信通胀可以持续达标。

“近几十年来,不对称性一直偏向消胀力量,”Clarida接受彭博电视采访时表示。当被问及全球化对价格的影响时,他说,“我们处在中央银行都注重避免消胀的世界,包括美联储。”

美联储理事Lael Brainard表示,美国经济增长势头强劲,目前来看逐步加息仍然是合适的。

“渐进式的加息路径一直行之有效,因为它给了我们时间来评估此前政策的影响,”Brainard在华盛顿参加彼得森国际经济研究所会议。 “这种方法在短期内仍然适用,尽管政策路径越来越取决于前景如何演变。”

在美联储12月18-19日的政策会议之前, Brainard上述评论显示出她倾向于12月加息。但是,与主席 杰罗姆·鲍威尔类似的是,Brainard也提出了2019年需更加谨慎行事的原因。

Brainard在9月12日底特律演讲中表示,逐步提高联邦基金几率可能在“未来一两年”是合适的。而现在他用的是“短期内”。

Brainard还指出劳动力市场(包括周五早些时候公布的11月就业报告)是经济强势的一个信号,过去三个月平均就业人数增长170000,远高于吸收新劳动力所必须的水平。她表示,潜在通胀指标“仍然令人鼓舞”。

“经济最可能的走向依然是上行,但一些之前提供助力的因素正在逐渐消退,我们可能面临一些逆流,”Brainard说道。她也关注经济中的金融脆弱性和鼓励考虑提高银行的反周期资本缓冲。“曾为2018年经济提供助力的全球经济增长已经放缓。”

延伸阅读C:白宫经济顾问库德洛预计美联储12月加息之后将停顿“相当一段时间”

美国总统唐纳德·特朗普的首席经济顾问表示,在美联储12月晚些时候可能加息之后,他预计将暂停加息“相当一段时间”。

随着FOMC成员准备12月18至19日的会议,“我认为他们发出信号表明他们

12月晚些时候可能会做点什么,但之后也许会消停相当一段时间,”白宫国家经济委员会主任拉里·库德洛接受彭博电视采访时说。“我想补充一点,我的老板特朗普先生,这非常符合他的想法。”

自2015年12月以来,美联储已经加息八次以防经济过热,越来越接近所谓的中性利率。美联储官员警告说,进一步的行动应该继续是渐进的,并且依赖于后续的经济数据。

几个月来,特朗普一直抱怨美联储收紧货币政策,并对自己提名杰罗姆·鲍威尔出任美联储主席表示了一些遗憾。鲍威尔在一次演讲中称,就业市场非常强劲、经济整体形势非常好。

劳工部发布的报告称,11月新增非农就业15.5万人;接受彭博调查的经济学家预期中值为新增19.8万人。平均时薪环比上涨0.2%,而预期为0.3%;不过同比涨幅符合预期,连续第二个月上涨3.1%。

库德洛对美联储暂停加息的观点与金融市场的信号一致,联邦基金利率期货交易显示2019年加息预期已降至不到一次。库德洛在接受采访时表示,美联储官员似乎在说美国经济增长强劲而不是通货膨胀

库德洛说,虽然总统尊重央行的独立性,但他一直在暗示“美联储不应太紧”。“看起来,美联储根据他们对数据的解读做出自己的决定,达到了殊途同归。”

相关文章